芯动联科：高性能MEMS惯性传感器龙头
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芯动联科(688582)主要从事高性能本土化MEMS传感器的研发，主要产品为高性能MEMS惯性传感器，包括MEMS陀螺仪及MEMS加速度计，在无人系统、信息通讯、自动驾驶、石油勘探、高速铁路、测量测绘等场景应用广泛。公司高性能MEMS陀螺仪具有小型化、高集成、低成本的优势，有力推动了MEMS陀螺仪在高性能惯性领域的广泛应用。2021年7月，公司入选工信部第三批“专精特新小巨人”企业名单。公司主营业务近三年成长性显著，2019-2022年主营收入年均复合增速41.6%，同期净利润CAGR为45.4%。
MEMS应用领域广阔，惯性传感器成长空间大。MEMS即微机电系统，是利用大规模集成电路制造技术和微加工技术，把微传感器、微执行器、微结构、信号处理与控制电路、电源以及通信接口等集成在一片或者多片芯片上的微型器件或系统。MEMS器件已经被广泛应用于消费电子、汽车、医疗、工业、通信等多个领域。从2021年市场规模来看，消费电子、汽车和工业市场是MEMS行业最大的三个细分市场，预计全球MEMS行业市场规模2027年将达到223亿美元。从竞争格局来看，目前全球MEMS惯性产品市场份额集中在Honeywell、ADI、NorthropGrumman/Litef等海外行业巨头手中，CR3达到50%以上。
我国人工智能、智慧城市等领域快速发展，国内MEMS市场成长空间较大。根据赛迪顾问数据，2020年中国MEMS市场规模达到736.70亿元，同比增长23.24%，国内市场规模增速始终领先于全球市场，预计2022年中国MEMS市场规模将突破1000亿元，2020-2022年复合增长率为19.06%。2021年中国MEMS市场以国外厂商为主，国产替代空间广阔。
技术实力比肩海外，有望受益于国产替代趋势。公司的MEMS传感器涵盖消费级、战术级、导航级产品，关键参数比肩海外龙头。公司陀螺仪33系列的零偏稳定性、标度因数精度等性能优于Honeywell激光陀螺仪HG1700型号和Emcore光纤陀螺仪EG200型号。从行业对比来看，公司的MEMS传感器在产品类别、技术路线、性能等级上均处于国际领先水平，在海外巨头垄断全球大部分市场的背景下，公司国产替代空间广阔。伴随行业下游智能驾驶、机器人等新兴领域的逐步成长，公司有望依托自身的技术实力迎来广阔的份额提升空间。
公司在MEMS传感器领域形成自主专利体系及技术闭环。在MEMS惯性传感器芯片设计、MEMS工艺方案开发、封装与测试标定等主要环节均拥有自主知识产权核心技术，除高性能MEMS芯片外，公司同时自主研发拥有完整、成熟算法的配套ASIC芯片以充分发挥MEMS芯片性能，可以根据客户需求快速调整ASIC模块的各项参数以获得最优的整体性能，具备较强的定制服务开发能力。截至2022年12月31日，已取得发明专利20项、实用新型专利20项，涵盖MEMS惯性传感器芯片设计、MEMS工艺方案开发、封装与测试等主要环节，在MEMS惯性传感器芯片领域已形成自主专利体系和技术闭环。
自动驾驶组合导航构筑第二增长曲线。公司针对自动驾驶的在研项目“MEMS惯性导航系统”，预计2023年结项，自动驾驶领域市占率有望逐步提高，为公司发展和业绩表现注入新动能。公司IMU(惯性测量单元)已经与知名智能电动厂商合作，项目A样件交付中，预计2024年3月量产。长期来看，公司在车载IMU领域有望实现快速成长，构筑新的业绩增长曲线。
紧跟MEMS快速发展机遇，募投项目进一步提升核心竞争力。公司IPO募资主要用于高性能及工业级MEMS陀螺开发及产业划项目、高性能及工业级MEMS加速度计开发及产业化项目、高精度MEMS压力传感器开发及产业化项目、MEMS器件封装测试基地建设项目及补充流动资金。募投项目有助于公司提生产品性能、扩充产品品类，进一步夯实提升在惯性传感器领域的核心竞争力。
浙商证券（601878）表示，MEMS惯性传感器市场规模持续增长，目前国产化率较低，公司有望依托技术实力打开MEMS传感器广阔替代空间。预计公司2023-2025年营收分别为3.26亿元、4.65亿元、6.63亿元，同比增速分别为43.58%、42.76%、42.59%，实现归母净利润分别为1.72亿元、2.50亿元、3.41亿元，同比增速分别为47.89%、45.24%、36.11%。目前A股上市公司中暂无细分业务领域完全可比的竞争对手，考虑到公司产品性能领先售价较高，盈利能力更高，具备一定估值溢价，首次覆盖，给予“增持”评级。
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